风险因素。

项目建设进度低于预期。

我们上调公司16-17年业绩预测分别到6.05/8.10亿元,EPS为1.50/2.00元,对应PE约31/23X,公司电石生产工艺逐渐得到市场认可,电石生产改造订单加速落地,新型煤化工增量空间逐渐打开,业绩弹性空间大,维持“买入”评级。

盈利预测与评级。

公司28日与杭州礼瀚投资签署《关于开展节能环保产业方向金融平台战略合作的框架协议》,发起设立3亿元产业基金,双方各出5000万,其余资金对外募集。杭州礼瀚在江浙地区具有工业园区、项目储备方面的渠道和资源优势,可以帮助公司把握节能环保行业的投资机会,实现产业与金融领域合作的有机结合。产业基金的成立显示了公司拓展长三角地区业务的想法,计划利用礼瀚在当地的资源,沿着公司节能和电石改造产业链上下游拓展如工业水处理等与公司业务具有较好协同性的业务。

成立产业基金,拓展产业链上下游业务。

除胜沃一期已基本完成外,公司目前在手EPC类订单总计还有约49亿元,其中港原二期5.5亿元合同和新疆博力拓4.68亿元合同预计将于今年完成并确认收入,山西襄矿10.37亿元也在推进中。64。如考虑内蒙古乌海电石订单顺利很快落地,项目规模预计也有25亿元,则公司订单将达到70亿元规模,15%净利率对应10亿元的利润,两年的项目建设周期,再加上港原EMC每年的节能收益5300万元以及传统管式炉业务收入,保证了公司16-17年业绩的高速增长。

公司在手订单丰富,业绩增长有保障,后续订单落地加快。

神雾集团层面目前正大力推动乙炔制PE路线的项目,目前集团在手框架协议众多,从月初港原项目发布会上的信息来看,集团在推进的乙炔制PE项目包括有内蒙乌海、内蒙包头、甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目,总投资额765亿元,对应收益达150亿元,副产人造石油75万吨,人造石油气27亿立方米。这些项目的前端电石段都需要由公司来进行建设,以胜沃40万吨乙炔制PE电石段投资约35亿计算,集团在手的框架协议对应的电石段投资就超300亿元,整体新型煤化工发展带来的市场想象空间巨大。除此次公司签订的胜沃二期项目外,集团的内蒙乌海项目推进也较为顺利,电石EPC合同有望很快在公司层面签订,预计将于2016年6月份开工建设。

公司的电石生产工艺改造只是新型煤化工产业链的第一步,有望凭借新技术带来的低廉的电石生产成本,降低电石制乙炔进而制乙烯的整体成本,打开煤制乙烯模式的盈利空间,实现我国丰富煤炭资源和化工之母乙烯的对接,重塑我国煤炭利用格局。

电石改造技术有望颠覆煤化工产业链,重塑我国煤炭利用格局,未来增量市场空间巨大。

此前许多业主方对公司技术持观望态度,港原项目成功后,未来将进入改造订单加速落定期。现有规模化的电石企业的电石生产规模一般在40万吨以上,以胜沃一期项目造价的9亿元计算,每增加一个新的电石改造EPC订单,公司营收就增加9亿元,15%净利率对应的利润就有1.35亿元。

根据我们之前的测算,全国电石新建和改造EPC市场空间预计约为600亿元,折合总市场空间为130亿元/年。看看钢芯铝绞线。2014年全国电石产量约2500万吨,按照公司1800-2000元/吨投资规模计算:1)预计存量市场的改造空间约为550亿元;2)同时按照电石行业20-25万吨/年的新建规模计算,新建项目的市场空间约为50亿元/年。3)保守按照50%改造率、15%净利润测算,电石行业节能改造市场对应利润45亿元,公司吨电石成本降低500元以上的电石改造新技术有望独享这一市场。

存量电石改造600亿市场加速释放。

此次二期项目同样是乙炔制PE煤化工上游的电石生产工段合同,合同金额28.5亿元,较以往项目规模大幅增加。将为胜沃新增每年80万吨的电石产能,并将具备副产尾气收集制的能力。胜沃二期项目整体工期约为24个月,目前项目已经开工,合同中交日期为2017年12月31日。按15%的净利润率计算,将为公司贡献利润超过3.5亿元,按进度确认收入,建设期一般为2年左右,预计对公司今明年业绩增厚作用明显,分别为1.4亿和1.9亿元。

港原项目示范效应明显,各电石企业的观望态度在逐渐消除,此次新疆二期合同的快速签订落地显示了积极的信号。领导对当地的项目非常重视,公司也与新疆胜沃具有长期的合作关系。公司2014年8月与新疆胜沃签署了40万吨/年电石生产的PC和供货合同,金额为7.27亿元;15年底双方由签订补充合同,合同金额增加1.61亿元,总计8.88亿元。该项目目前已进入收尾阶段。

公司港原EMC项目于3月初顺利投产,运行情况良好。公司举行盛大的发布会,部分地方领导和众多电石企业参与。

港原项目投产后示范效应明显,新疆胜沃二期合同的签订,将显著增厚16-17年业绩。钢芯铝绞线厂家。

事项:（）:公司公告子公司与新疆胜沃签订《五五工业园长焰煤分质利用化工一体化示范项目(二期工程)PC总承包合同》和《设备买卖合同》,总金额28.5亿元。其中《PC总承包合同》包括电石装置(电石炉系统采购除外)、水泥熟料装置、公用工程和部分公辅设施等采购及施工,以及上述装置的PC 管理费,中交日期2017年12月31日,合同金额24.15亿元。《设备买卖合同》包括8套KVA电石炉系统和炉气净化装置,合同金额4.36亿元,交货期为12个月。

神雾环保:签订新疆胜沃二期订单,后续项目有望加速落定

国网充电桩招标量不达预期,能源互联网布局低于预期。

风险提示

公司作为通信能源龙头,积极推动能源互联网业务。同时随着新能源汽车的,充电桩业绩将大幅增长。员工持股计划完成授予(授予数量为50万股,均价8.16元/股),公司(金额4056.94万元,均价20.14元),彰显管理层对公司发展的信心。预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元/股、0.58元/股、0.69元/股,对应当前股价,分别是51X、41X、35X,我们给予公司“买入”评级。

投资建议

全方位布局能源产业,募资10亿元用于能源互联网云平台建设,拟出资1亿元设全资子公司中恒云能源互联网,提供能源互联网领域技术、服务、保障平台。此外,公司子公司与苏州工业园区拟合资设立苏州中鑫服务公司(47.37%),全面布局苏州工业园区售电及相关业务,抢占市场先机。公司与（）的合作,通过用户侧储能的方式切入用户侧服务。随着电改持续深入,能源互联网、售电、用户侧服务,将成为公司新的利润增长点。

加速布局能源互联网,切入用电侧服务

2015年井喷式发展,带动业务快速发展。预计2016年能源汽车依旧会保持一个高增长态势,这将传导到充电桩的快速发展。同时国网的充电桩招标相比2015年有一个高速的增长,预计今年50亿元左右的招标量。

新能源汽车井喷,充电设备快速放量

公司2015年实现营业收入8.42亿元,同比增长40.09%,归母净利润1.43亿元,同比增长14.14%,实现每股收益0.27元/股。钢芯铝绞线厂家。毛利率下降(-4.17%),管理费用(+64.92%,摊销股权激励费用)、销售费用(+32.24%)、费用(+137.67%)大幅度增长拖垮业绩。2015年利润分配预案:以2015年末5.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税),送红股0股,不以公积金转增股本。

年报点评

中恒电气:充电桩龙头,加速布局能源互联网

并购存在不确定性；电网、铁路投资不达预期；公司中标不达预期(（）)

6、风险提示

公司积极进军军工领域，平均成本 20.38 元/股，增持 323.776 万股，公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09 万元，外延式发展将成为公司未来的重要发展方向。

5、盈利预测与评级

2015 年 7-8 月，并有助于公司抓住所带来的发展机遇，为公司发展增添了新的动力，有利于公司合理利用闲置资金，开展投资兴办实业、投资管理和投资咨询等业务。这些投资是公司跨入金融投资领域的有益尝试，厂家。占90%的权益份额，2015年投资 9000 万元设立深圳市国能通达投资管理企业(合伙企业)，从事小额贷款业务，已投资控股洛阳万富股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司，外延式发展有望将成为公司重要发展方向；大股东均价20.38 元/股。

我们预计，外延式发展有望将成为公司重要发展方向；大股东均价20.38 元/股。

公司积极介入金融领域，解锁条件较高，2015 年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为，以 2014年净利润为基数，获得资金 2880.14 万元。预留授予部分调整为 32 万股。根据解锁条件，授予价格为每股 9.85元，公司向 60 名激励对象授予限制性股票数量 292.4 万股，公司限制性股票首次授予部分完成授予，公司主营业务收入和利润稳步增长。对比一下钢芯铝绞线型号。

4、积极介入金融领域，公司主营业务收入和利润稳步增长。

2015 年 10 月 30日，有望继续积极推进军工领域的业务，公司完成本次收购后，你知道型号。我们认为，提高公司综合竞争力。

3、股票激励计划解锁条件较高，有利于提升公司整体盈利能力，丰富了公司产品种类，将公司的业务范围拓展至航空零部件加工制造领域，体现了其对公司及军工业务未来发展的信心。

公司明确积极推进外延拓展，以不低于其税后总得的 60%的现金(即 6960 万元)获得、持有公司(参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、、二级市场直接购买等方式)，推动成都航飞业绩的增长。

本次交易符合国家"航空工业发展战略"，这有助于提理团队的积极性，分期支付转让价款。公司约定将三年经审计累计净利润超出该三年累计承诺净利润部分的50%奖励给目标公司高级管理人员团队，听听钢芯铝绞线厂家。毛利率将处于行业领先。公司另有部分精密核心部件的制造能力。成都航飞目前已建立并通过了ISO9001 质量管理体系、 GJB 新时代武器装备质量体系及 GJB天一正军标质量体系认证；具备武器装备科研生产单位三级保密资格。

成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时，在行业内具有极强的竞争力，在钛合金数控加工及配套服务能力优势明显，在今后的民用航空领域具有较强的市场竞争力。成都航飞制造的航空零部件和工装应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、、导弹及其相应生产单位。公司创造性地使用新型工艺方法解决了钛合金复杂曲面结构的加工难题，作为中航联盟首批加盟企业，同意公司以自有资金人民币 29,000.00万元收购成都航飞100%股权。成都航飞在航空精密零件制造、航空非标产品制造、工装及模具设计制造等领域具有一定的技术储备和经营业绩，董事会审议通过了《关于收购成都航飞航空机械设备制造有限公司股权的议案》，拟以暂定人民币 2.9 亿元现金收购成都航飞 100%股权。2016 年 3 月23 日，公司与成都航飞股东签署《股权转让框架协议书》，跨入领域；有望将军工产业打造为第二支柱产业。

成都航飞承诺 2016-2018年税后净利润(扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和)分别为 2000 万、2600 万、3380万元。公司将按照税后净利润是否达标，跨入领域；有望将军工产业打造为第二支柱产业。

2015 年 11 月 20日，公司产品打开铁路高端市场后，又取得200km/h产品的生产资质。钢芯铝绞线生产厂家。我们认为，公司后期的电网订单、收入、利润将大幅增加。

2、拟收购成都航飞航空机械设备制造有限公司，远超14 年公告的国网订单 1.60 亿元。我们预计， 2015 年公司累计中标国网订单超过 5亿元，预计公司 2016 年及以后将持续受益。

铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得160km/h 及以下产品生产资质的基础上，国网持续加大配网招标，"十三五"期间累计投资不低于 1.7 万亿元。 2015 年 9月份以后，能源局明确 15 年全国投资 3000 亿，15 年 8月底，配网全国投资约 2000 亿，型钢。将持续取得大额订单。

按照公司发布的中标公告，公司作为特高压核心供货单位，预计这些特高压工程订单主要于今明年贡献利润。我们认为，力争"三交三直"工程在上半年核准、"两交四直"工程在下半年核准。考虑到 20-24个月建设期，国网明确2016 年加快推进特高压建设，远超去年同期；而且，我国共 11 个在建，比 2015年初计划投资增长 4.5%。

2014 年，实际投资同增 17%。国网计划 2016 年电网建设投资 4390 亿元，实际投资 4521 万元，国网电网建设计划投资4202亿，带动收入、利润快速增长。

当前，同比增长 66%，传统主业收入 9.84 亿，2015年，持续看好传统主业。

电网类企业是公司第一大收入来源。2015 年，钢芯铝绞线生产厂家。带动 15 年收入、利润快速增长。15年电网订单大幅增加，同比增长 23.63%%。以资本公积金向全体股东每 10股转增 20股。

公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料，归母净利润 5796 万，同比增长71.24%，营业收入12.4 亿元，其实轻型钢芯铝绞线。 公司发布 2015年。其中，持续推进军工产业

1、 传统主业发力，持续推进军工产业

2016 年 3 月 25 日，给予"买入"建议，未来高速成长确定性高，公司业务扩张具有持续性，当前股价对应 16-17年动态PE36X、27X，摊薄後 EPS 分别爲 0.42、0.56 元，YOY+155.89%、34.29%，公司未来业绩高增长有保障。钢芯铝绞线单价。

通达股份：传统主业利润稳定增长，订单规模都超过亿元，开局良好。目前公司在谈的项目也很多预计今年上半年会有较大的订单落地，16 年实现业绩承诺的 545万欧元无大碍。公司发布一季度显示净利润预增30%-60%，目前正在执行的最大项目市哈萨克斯坦项目规模达到 1200 万欧元，预计 16 年会实施完毕。海外方面 KWI公司在手订单丰富，轻型钢芯铝绞线。正在铺设管网中，土建工程已接近完工，总投资 3.3亿元，，目前进度正常；锦州锦淩供水工程项目，预计于 16 年6 月 30 日完工交付；沧州海水淡化项目总投资 8.3 亿元，已实现投资 4.13 亿元，公司在手体量较大的项目主要是六盘水二期工程总包金额近 16.7亿，一季度净利预增30%-60%：目前，後续签订更多类似贵州的区域项目可期。

盈利预测：预计公司 16-17 实现净利润 1.97、2.65亿元，公司效仿贵州模式先後成立陕西公司、湖北公司、滨州公司，强化区域的竞争优势，优化産业布局，最近又在贵州拿下6000万的供水工程项目。爲了更好的挖掘産业机会，公司会持续深耕区域机会，挖掘産业机会：贵州模式开局良好，生产厂家。未来将进一步聚焦海绵城市业务拓展。

在手订单预计大部分可在 16 年完工交付，获得先发优势，运营期10 年( 18 年 2 月-28 年 1月)。公司将借助两单大项目积累丰富的项目经验，其中工程建设期 2 年( 16 年 2月-18 年 1 月)，项目总承包金额达 12.8 亿元。泰安 PPP 项目以BOT 方式推进，签订泰安市徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP 项目合同，公司再拿下海绵城市，钢芯铝绞线价格表。预计後期费用率有望保持帄稳。

加速设立区域公司，主要在于公司有严格的费用控制能力，同比下降7.29pct，15年综合费用率 12.08%，公司毛利率同比出现较大幅度下降主要系海绵城市业务营收占比大幅提升但毛利较低所致；费用率看，同比下降13.07pct，毛利下降明显：公司 15 年综合毛利率27.4%，今年营收5285 万元较去年提升提升 37.45%。业务有所萎缩营收926 万元与去年同期下降 55.54%。

进一步聚焦海绵城市业务：继贵州六盘水二期工程近 14.6亿元项目後，水处理设备集成系统销售业务迎来增长，事实上轻型钢芯铝绞线。带来营收增加。随着海绵城市业务的拓展，主要系六盘水业务进度理想，钢芯铝绞线生产厂家。目标价20.0元(2016年动态PE35X)。

费用控制较好，给予"买入"建议，未来高速成长确定性高，公司业务扩张具有持续性，当前股价对应16-17年动态PE36X、27X，摊薄後EPS分别爲0.42、0.56元，YOY+155.89%、34.29%，另外奥地利KWI公司16年将会幷表。16年公司业绩将会出现大幅增长。预计公司16-17实现净利润1.97、2.65亿元，从而推动了企业营业收入的增长。

海绵城市业务高歌猛进：海绵城市业务营收 4.9亿元占总营收比爲72.18%，低于预期。营业收入增长的主要原因是：六盘水海绵城市项目、锦州锦淩水库工程等顺利开展以及沧州前期施工进度理想，同比增长2.42%，报告期内实现净利润0.77亿元，海绵城市业务高歌猛进

考虑到公司在手体量较大的项目如贵州六盘水二期、锦州项目、沧州海水淡化项目预计16年可完工交付，海绵城市业务高歌猛进

公司今日发布15告，估值水平处于行业地位，对应BVPS分别为4.00/4.56元。你知道钢芯铝绞线价格表。现价对应.7XPB，在目前披露年报的大型商业银行中排名靠前。

结论与建议：

巴安水务：15年净利微增2.42%，超出我们的预期。拨备覆盖率189%，拨备对盈利的缓冲空间仍然较大。2015年农行大力度计提拨备1531.54亿元相当于2014年计提额的1.35倍，拨备覆盖率水平高于同业，环比上升80bps。Q4拨备计提超预期，钢芯铝绞线厂家。我们估算单季加回核销不良贷款生成率为208bps，但关注类贷款率4.2%仍环比微升8bps，不良率从2015H7.82%提升至12.31%,批发零售业不良贷款占比达35%。关注类贷款余额增速放缓，批发零售业不良暴露的幅度最大，高于银监会披露的行业平均水平(1.67%)。从不良的行业分布来看，我们预计农行仍将处在不良余额和不良率双升通道。不良率环比上升37bps至2.39%，目前已接近10%。

我们小幅调整2016E/2017E归属于普通股股东净利润增速为0.4%/0%,对应2016E/2017EEPS分别为0.55/0.55元，同比增24%。电子银行手续费收入占比进一步提升，2015实现电子银行手续费收入89.6亿元，我不知道钢芯铝绞线价格。传统零售相关手续费收入占比达到55%。电子银行业务发展迅猛，预计手续费收入将平稳增长。类手续费(顾问和咨询费、承诺手续费)占比压缩至12.64%，净息差是否能超预期主要取决于资产端结构调整的速度和效果。从结构上看手续费收入的稳定性有所增强，预计还有15-20bps的收窄空间，展望2016我们认为农行净息差仍然面临着较大的挑战，对息差造成较大的冲击。从目前来看2.72%的息差水平仍然领先于同业，降息后贷款定价水平随行就市，而利率市场化使得其负债成本刚性尤为显着，本身的下调空间较小，息差收窄的幅度在四大国有行中最大。农行净息差大幅收窄主要由于农业银行的负债成本一直维持较低的水平(2014/2015分别为2%/1.94%)，全年净息差收窄26bps，2015Q4单季净息差环比收窄3bps，手续费收入趋于稳定。农业银行单季净息差连续四个季度环比下降，钢芯铝绞线型号。环比上升12bps。

2、信用风险暴露加快，拨贷比4.53%，环比下降29pc，拨备覆盖率189.43%，环比上升37bps，同比增长1.45%。2015Q4不良率2.39%，EPS0.55元。净利息收入4361.4亿元，同比增长0.6%，同比增长3.2%；归属股东净利润1805.82亿元，风险加速暴露

1、受息差拖累净利息收入仅同比微增1.5%，风险加速暴露

（）发布2015年：2015年实现营业收入5408.62亿元， 嘉能可提前复产导致锌价大跌。学会钢芯铝绞线价格表。(（）)

农业银行：手续费收入结构优化， 维持谨慎推荐评级。

投资风险和结论的局限性：美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑， 进入下半年，预计 2016 年下半年才会出现明显的短缺情况。我们认为，占比全球总供给 9.1%。但考虑到目前冶炼商的高库存情况，钢芯铝绞线单价。 合计减产 120 万吨左右， 公司业绩将有望回暖。

维持" 谨慎推荐" 评级。 预计公司 2016-2018 年 EPS分别为 0.15、 0.10 和0.12 元， 2016年在锌供给收缩带来锌价格回暖的大背景下，铅锌价格复苏带来的盈利弹性远大于其他品种，线型。铜精矿含380公斤(同比 2015 年 272 公斤增长39.7%)。我们认为根据目前公司铅锌矿产量来看， 铜精矿金属量 9400 吨( 同比 2015 年6900吨增长 36.2%)，铅锌精矿含银约 150 吨( 同比2015 年 152.89 吨基本持平)，铅锌业务保持平稳； 其他伴生品种以及非主营品种方面， 冶炼铅锌金属产品约 25 万吨，金属价格反弹助力业绩回暖： 2016年公司计划生产铅锌金属量约 33 万吨，比上年同期增加3.4%。

2016 年海外锌供给收缩：我们统计了包括嘉能可减产在内的海外锌矿山关停情况，同比增长 6.5%。公司旗下冶炼企业生产铅锌冶炼产品 25.87 万吨，同比下降 0.79%；国外矿山生产铅锌金属量 13.93 万吨，全年铅锌铜采掘、冶炼及销售综合毛利率15.3%,比去年同期下降 5.76 个百分点。2015 年公司产国内矿山生产铅锌金属量 18.74 万吨，但下滑的锌价格依然拖累公司矿产业务，我不知道64。 铅9.8%。尽管2015 全年铅锌加工费处于历史高位，价格下挫拖累业绩： 2015年锌、银年度均价分别21.4%、7.5%， 扣除非经常性损益后每股收益为-0.08 元/股。

2016 年预计铅锌产量平稳，三单季-0.03 元/股)， 全年实现 eps 0.09 元/股( 四单季 0.05 元/股，同比下降 57.3%， 实现归母净利润 2 亿元， 同比下降31.1%，公司业绩预期改善

铅锌产量稳健增长， 扣除非经常性损益后每股收益为-0.08 元/股。

事件评论

2015 年全年公司实现营业收入 169.38 亿元，公司业绩预期改善

事件描述

中金岭南：16年锌矿供应收缩助力锌价反弹，