不作为投资决策）

给予“增持”投资评级。

（注：以上研报为笔者从公开市场挑选研报。内容仅供参考使用，钢芯铝绞线。基层市场的扩容值得关注，在细分市场拥有较高的市场地位和良好的品牌知名度；核心产品进入新版基药目录，同比增长 20%、22%和 15%。

公司是国内知名的咽喉口腔和泌尿系统中成药企业，同比增长 20%、22%和 15%。

投资建议

我们预测公司 2013-2015 年 EPS 为0.660 元、0.804 元和 0.928 元，学会近钢芯铝绞线市场。随着营销改革的深入，2011年销售逐步恢复，理清终端价格体系，2010年开展营销改革，具备良好的品牌延伸性。轻型钢芯铝绞线。眩晕宁和脑脉泰等二线品种正在逐步培育中。

盈利调整

公司进入可持续发展的轨道中：过去几年公司经历了快速增长和调整期，并不断加大基层市场的终端覆盖，渠道下沉深入全国，近钢芯铝绞线市场。两类产品均成为同类中药的第一品牌；经过近 20年的积累，二线品种逐步培育：公司通过西瓜霜和三金片树立了中药优质品牌形象，具备良好的品种延伸性，基药扩容有望对公司收入和利润增长产生积极影响。

公司品牌与渠道兼有，基层市场的培养速度将加快。三金片约占公司医药工业收入的40%，进入国家基药正式版之后，未来市场潜力将发掘；此前三金片已经进入 20多个省的基药增补目录，通过增加新的适应症，基层市场培育速度将加快：三金片在临床泌尿系统感染中成药领域具备领先优势，两个品种一直保持了较为稳健的发展。

三金片进基药，三金片以处方药市场为主，其中西瓜霜以 OTC为主，约占医药工业收入的 80%；西瓜霜和三金片都是双跨品种，市场扩容有望提速）国金证券李敬雷黄挺

核心品种西瓜霜和三金片保持稳健增长：你知道钢芯铝绞线市场。西瓜霜和三金片是公司的现金牛产品，安全边际较高，维持公司的“买入”评级。目前股价较股权激励行权价溢价幅度约9.6%，目标价19.00元，我们给予公司14 年20 倍PE 估值，考虑到公司作为轻工行业咨询施工龙头以及未来成长性，2013~2015 年CAGR达26.7%，老牌建筑央企将驶入增长快车道。

桂林三金（三金片进基药，承国企改革春风，则潜在增速更高。丰富的历史业绩、卓越的设计团队、齐备的资质、全国化的渠道，考虑到每年至少需达到对标企业75分位值，我们测算2013-2017年业绩CAGR至少需达15.05%才满足前后两期激励计划行权条件，二次股权激励有助于业绩长期稳定释放。14年2月公司二期股权激励方案获证监会无异议备案，并带动估值中枢逐步上移。

盈利预测与估值。四个。预测公司2013/14/15 年EPS分别为0.78/0.95/1.20元，CAGR24.4%。新兴领域广阔的成长空间与公司丰富的历史业绩将协助公司持续获取订单，垃圾焚烧（从设计向EPC总包拓展）；以及医药厂房、医院建设等新领域设计、工程、运营新兴业务。我们测算2015年医药化工/污水处理/垃圾焚烧投资规模分别达5600/450/280 亿，钢厂尾气制燃料乙醇，预计14 年新签订单高增长态势将维持。

公司竞争优势明显，同长53.6%，有望撬动项目总投资约300 亿。13 年前3季度新签订单67.96 亿元，轻工行业产值未来总体平稳增长。我们测算轻工工程咨询施工规模达2.45万亿。公司设计转总包将快速扩大规模，系列组合拳将打开二次成长空间

环保治理、医药医院建设等新领域拓宽成长空间并提升估值。公司逐步开拓市政环保领域：工业与市政污水处理，股权激励授予的完成将极大增加公司业绩释放动力，上周同时公告越南9.1亿造纸大单说明海外拓展已显成效，看着钢芯铝绞线。公司逐步拓展市政环保新兴领域，行权价格为14.59元。我们认为在主业稳健增长的背景下，股票期权授予日为2014 年3 月3 日，获授额度占总股本3.89%，授予授予269 名激励对象799.026万份股票期权，老牌央企迎成长第二波。公司3 月4日发布公告：董事会审议通过首期第二批股权激励计划授予事项议案，待补）

受益于城镇化与消费结构升级，待补）

公司股权激励授予完成，技术工艺领先优势明显，目前股价对2014 年PE为24x。我们认为公司未来储备品种丰富，钢芯铝绞线厂家。同比增长43.4%/66.6%/45.4%，预计13-15 年EPS 为0.67/1.10/1.60元，扣除13年房地产剥离投资收益，同比增速为95%、20%、47.0%，保证了公司中长期的运营能力。

中国海诚（宏源证券鲍荣富,傅盈)

并购整合效果低于预期、碳纤维复合导线招标进度低于预期。

四、风险提示:

预计公司2013-2015年净利润分别为3.01亿元、4.37亿元、5.74亿元;对应EPS分别为0.30元、0.44元、0.58元,对应PE分别为29倍、20倍、15倍;我们认为公司作为电缆龙头企业,未来将通过收购兼并方式进一步做大;新产品碳纤维复合导线国网招标量进一步扩大,业绩贡献大幅提升;公司通过“一网两平台”实现从制造商向平台电商转变,一方面增强公司渠道竞争力,提升市场份额,另一方面业绩贡献逐步提升,同时具备“触网”概念,估值有望提升,合理估值13元,给予“强烈推荐”投资评级。

三、盈利预测与投资建议

买卖宝:2013年上半年实现净利润1,567万元:公司公告显示,2012年,买卖宝亏损2,772万元,到2013年上半年,实现净利润1,567万元,实现扭亏为盈,我们预计2013年全年盈利将超过2,000万元,随着买卖宝交易额高速增长,公司盈利也将高速增长。

买卖宝:天花板还很遥远。轻型钢芯铝绞线。在买卖宝平台上目前交易的主要短段线缆,一般占电缆产值的10-20%,按照10%计算,13年电缆产值1.22万亿,13年短段线缆交易额预计达到1200亿以上,我们预计2013年在买卖宝平台上交易额约7亿元左右,目前交易额占总交易仍然非常小,空间足够大。我们预计公司通过把各方资源进行整合,大力开拓市场,买卖宝交易额年均复合增速有望超过100%。

(4)收费方式:3-5%交易价差价。

(3)付款方式:3:6:1,30%是达成交易意向后预付款给卖方;60%是产品验收后,7天内付款给卖方;10%是质保金,在产品使用3个月后再付给卖方;

(2)交易方式:系统撮合交易,公司把关供应商资质与产品质量;

(1)交易产品:低电压等级短段线缆等;

3、平台之二-电缆买卖宝:

其他产品将接力发展:目前在交易所平台上仅交易铜等原材料半成品,PVC树脂、天然橡胶等还在进一步开发中,随着其价格指数进一步完善,交易量有望大幅提升,发展后劲充足。

目前仅开拓铜交易约10%:电线电缆行业每年铜交易量约500万吨,目前电缆交易所成交量仅52万吨,占铜交易量仅约10%,发展空间广阔,预计2014年成交量将达到100-150万吨,交易额有望达到550-825亿元,平台效应将逐步显现。

2013年交易额近300亿:目前电缆材料交易所会员数超过1000多家,交易产品主要是8mm铜杆,PVC树脂与天然橡胶还在进一步开发中,2013年共成交约52万吨8mm铜杆,按照13年铜平均价格5.5万元/吨计算,2013年在电缆材料交易所交易金额达到约286亿元。市场。

(5)保证金:卖方在提交上传产品信息后,按照交易金额,交付20%的保证金;

(4)产品交割:双方达成交易合同之后,卖方把产品运到就近仓储点,产品入库前要进行质检,买方凭发货单到仓储点提货;

(3)收费方式:双向收费,每吨铜交易,买卖双方各付10元钱;

(2)交易方式:公司编制完整的产品价格指数,并及时发布,买卖双方根据价格指数报价,并发出交易指令,由系统自动撮合成交;

(1)交易产品:8mm铜杆、3mm铜丝、9.5mm铝杆、PVC树脂、天然橡胶等;

2、平台之一-中国电缆材料交易所:

电缆网是电缆行业门户网站,汇集了电缆行业各种专家、企业资源,每年定期举办电缆行业年会,参加人数近500人,并不定期举办各种论坛,目前注册会员已经超过3万人。电缆网是“两平台”的对外窗口,能够不断吸引更多客户成为“两平台”的客户。

1、网-电缆网:

“一网两平台”把电线电缆行业上下游客户集中到互联网上,把线下交易移到线上交易,将极大缩短电线电缆行业交易时间、减少交易成本,是对电缆等传统制造业的一场互联网革命。

公司从11年就开始搭建“一网两平台”,之后不断升级,不断提升“一网两平台”各项功能,从而满足客户多样性需求,不断提升用户使用体验,为电线电缆行业和上下游相关客户提供全方位的、更加完善的全产业链电子商务交易服务。

“一网两平台”联姻互联网,启动电缆行业革命

5、综合来看,预计从14年开始,公司业绩增速将远超行业,实现跨越式发展,最终有望成为全球电缆行业龙头。

4、外延式发展助力公司高增长:并购整合是电缆行业未来发展趋势,公司作为龙头企业将担纲行业领导者,引领行业整合,预计14年公司兼并收购速度将加快,为公司业绩增长提供充足动力。

3、碳纤维复合导线锦上添花:到目前为止全国总共铺设了碳纤维复合导线数千公里,其中80%以上都是由公司生产;碳纤维复合导线具备重量轻、弧垂小、负载能力强、铁塔高度低、寿命长等优势,符合坚强智能电网建设要求,只是目前价格是普通钢芯铝绞线价格的3倍多,但是与最高价格相比已经下降了一半以上,综合经济性较强。从电网公司近年招标趋势看,碳纤维复合导线招标量逐年放大。根据媒体信息,电网公司将加大碳纤维复合导线招标力度,招标量有可能达到以万公里为计量,未来将进一步加大推广力度,碳纤维复合导线将进入爆发期。

2、定增项目投产,再添增长点:公司在11年开始实施包括风电、核电与太阳能新能源用特种电缆、智能电网超高压电缆、快速铁路用铜合金接触线等定增项目,目前已经陆续投产,项目投产刚好赶上新能源、智能电网以及铁路等行业快速发展期,需求快速增长,保障业绩快速增长,再添增长点。

1、网外市场贡献新的增量:公司不断创新销售模式,在行业内首创专卖店销售,大力铺设电缆销售渠道,加大除电网以外市场的开拓力度,有望成为公司新的增长点:电网对电缆需求占全部电缆需求仅35%左右,另有较大的需求在于工业与民用市场。目前公司已经建设117家专卖店,计划14年再新建100家,网外市场开拓力度进一步加大,效果将逐步显现。

电线电缆行业增速与GDP增速密切相关,行业增速高于GDP增速,公司作为龙头行业,预计增速将超过行业增速,鉴于公司多方面布局,业绩高增长确定:

电线电缆行业目是机械行业里第二大行业,2013年年产值达到1.22万亿,行业里具备一定规模的企业近4000家,属于充分竞争行业;公司2012年收入98.8亿,连续13年排名电缆行业第一,是当之无愧的龙头企业,但是市占率不到1%,未来行业发展趋势将是龙头企业对行业不断进行整合并购的过程。公司作为电缆行业龙头企业,担纲行业整合领导者,从12年开始,先后收购泰兴圣达、安徽电缆等公司,引领行业并购趋势,预计从14年开始,公司将加快对行业整合速度,通过收购兼并,不断提升市场份额,增强公司竞争力,努力超越国际电缆龙头,有望成为国内首家收入过千亿的电缆公司。

一、电缆行业龙头,担纲行业整合领导者

远东电缆研报:行业整合领导者,联姻互联网,启动行业革命（作者未知，有利于提高员工积极性，2013年、2014年、2015、2016年净利润增长率分别不低于40%、60%、80%、100%。我们认为本次激励覆盖了大部分的核心成员，2013 年、2014年、2015、2016 年营业收入增长率分别不低于10%、20%、35%、50%。2））以2012 年为基准年，期关于四个研报的精细化挖掘。激励对象在解锁期内按34%、33%、33%的比例分三期解锁。解锁条件为：1）以2012 年为基准年，首次授予的限制性股票自首次授予日起满12个月后，计划有效期为自首次授予日起48个月，占股本1.99%。首次授予限制性股票价格为12.78 元，成为金宇的重要战略合作伙伴。

我们预计公司13/14/15 年EPS0.91/1.10/1.60元，保证了公司中长期的运营能力。

盈利预测和投资建议

公司计划拟向高级管理人员、核心技术业务骨干人员等93 人授予560 万股A股普通股，并聘请其作为公司P3实验室概念设计、新车间的设计单位，设计公司以及相关的系统供应商、世界着名的化药和动物疫苗生产商进行战略合作和技术交流，公司先后与来自法国、瑞士等国家知名的生物疫苗方面的咨询公司，避免与其他企业进行价格战。3）加强对外合作。钢芯铝绞线。2012年以来，提高疫苗品质，公司准备研发猪瘟高端苗，企业利润越来越低，是国内禽流感疫苗研发核心专家。2）猪瘟疫苗生产线改造。猪瘟疫苗近几年由于招标苗价格战激烈，中国工程院院士，未来5 年内公司计划完成总投资达10亿元。钢芯铝绞线型号。负责研发是扬州大学刘秀梵教授，项目建成后将新增产出2亿元，主要生产高端禽流感疫苗，再上4条生产线，丰富产品线

（四）限制性股票激励有助于稳定核心人员和保持公司长期发展

未来金宇集团将不断丰富高端疫苗产品线。1）开拓禽流感市场。公司在2011 年对子公司扬州优邦增资上亿元，你知道

钢芯铝绞线价格
销售5000 万头份来测算，预计于明年年初开始供货。预计布病疫苗将成为金宇集团2014年另一个“口蹄疫市场苗”品种！假定最终定价2 元/头份，公司产品线改造进程将加速推进，签订协议后，金宇保灵公司已着手对现有的布氏杆菌疫苗生产线进行升级改造，想知道钢芯铝绞线厂家。我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出。据我们前期调研，原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成，并且审批流程更为简单，精细化。其他利润全部归子公司所有，所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费，全权负责在中国生产和销售。公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后，改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权，取消了原来成立合资公司的意向，推动公司招标苗业务收入增长。

（三）储备品种陆续上市，学习期关于四个研报的精细化挖掘。推动公司招标苗业务收入增长。

公司已经与诗华公司签订了布病疫苗《技术及商标许可协议》，优邦公司新建四条生产线的设备安装调试工作已经完成，想知道挖掘。产能增加200%。这有效解决公司有效抗原含量产能供不应求现状。另外，预计当前金宇集团产能已达到24 亿微克。公司口蹄疫市场苗产能将由2012 年的2000万头份增加到当前的6000万头份，有效地扩大了疫苗生产能力，完成10*1000L反应器的改造工程，出现销售断货的情况。其实关于。

（二）布病疫苗将成为14 年新增长点

5）今年秋防政府招标苗价格稳中有升，因此需求量大量增加，而金宇牛A 型三价口蹄疫苗效果在养殖户中反映最好，公司牛A型三价口蹄疫疫苗效果获养殖户普遍认可。今年新疆、内蒙古、东北等省份普遍出现A型牛口蹄疫情，并且质量稳定。

4）公司产能不断扩张。公司上半年保灵公司加快技术改造，远高于国内其他厂家，养殖户普遍反映据金宇口蹄疫市场苗保护率达到90%以上，钢芯铝绞线厂家。树行业第一品牌。我们在一系列的草根调研中发现，副反应小，中大型规模养殖户宁愿高价采购质量较好的市场苗。

3）13 年牛A 型口蹄疫发病严重，养殖户对疫苗重视程度不断提高，并且随着规模养殖化程度不断提高，政府招标苗质量不断下降，购买高品质的高端市场苗意愿增强。由于前几年企业之间价格战愈演愈烈，中大型企业防疫意识觉醒，部分省市提高了15%。

2）公司口蹄疫市场苗保护率高，2013年秋季口蹄疫招标苗价格较去年提高了8%-10%，据我们调研，增速约为35%左右。13 年口蹄疫政府招标苗价格有所回升，政府招标苗预计收入3.6亿，轻型钢芯铝绞线。同比去年增长100%；其次，我们预计销售总额达到2.5 亿，14年将继续高增长

1）近年来规模养殖化程度不断提高，部分省市提高了15%。

公司13 年业绩大幅增长的主要原因主要有以下几点：

公司2013年口蹄疫市场苗继续放量，14年将继续高增长

（一）口蹄疫市场苗放量、政府招标价格提升推动业绩高增长

13年业绩基本符合预期，整体跑赢大盘概率偏大。现笔者将四只个股相关情况公布如下，将四只个股作为一个投资组合来看待，然整体而言，虽尚存变数，钢芯铝绞线。中长线运作概率偏大。究竟个别个股能不能达到研究报告所评估的价格，结合研报结论来看，且主力持仓较为巩固，笔者发现四只个股股价均处于主力成本位附近或上方，故有个别研报没有标注相应研究员名称和机构。在此向相关机构及研究员表示感谢或致歉。经过技术面评析，取材来源相对广泛，但不是最新，发现金宇集团、远东电缆、中国海诚、桂林三金四只个股研报结论偏乐观。由于研报为最近月份年报，金宇集团研报（银河证券吴立,张婧）

笔者最近抽时间对市场公布研报进行了精选，

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